當(dāng)前造紙行業(yè)正經(jīng)歷漿紙價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲與盈利修復(fù)的雙重利好。海外漿廠檢修、罷工事件持續(xù)發(fā)酵，疊加國(guó)內(nèi)紙企聯(lián)合提價(jià)，行業(yè)成本傳導(dǎo)與需求回暖形成共振。與此同時(shí)，頭部企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，進(jìn)一步鞏固供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與成本優(yōu)勢(shì)。

漿紙價(jià)格聯(lián)動(dòng)，成本壓力漸次釋放

  國(guó)際漿價(jià)自2025年1月起持續(xù)攀升，闊葉漿與針葉漿外盤(pán)報(bào)價(jià)較周期底部分別上漲40美元/噸、30美元/噸至590美元/噸、815美元/噸，內(nèi)盤(pán)價(jià)格同步跟漲533元/噸、493元/噸至4950元/噸、6587元/噸。海外漿廠提價(jià)意愿強(qiáng)烈，疊加國(guó)內(nèi)新增商品漿產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)漿價(jià)仍存上行空間。

  紙企提價(jià)函密集發(fā)布，但落地效果分化明顯。文化紙、白卡紙因庫(kù)存合理且訂單充裕，提價(jià)200元/噸后市場(chǎng)接受度較高，后續(xù)仍有提價(jià)預(yù)期;包裝紙因節(jié)前漲幅過(guò)快，部分紙企近期已下調(diào)報(bào)價(jià)，短期或進(jìn)入震蕩階段;特種紙受益于結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)，旺季價(jià)格有望小幅上漲。

  成本端壓力緩解與成品紙?zhí)醿r(jià)形成合力，漿紙系企業(yè)盈利改善可期。以雙膠紙、銅版紙、白卡紙為例，2025年開(kāi)年至今價(jià)格較2024年四季度分別上漲3.5%、1.9%、2.6%，同時(shí)低價(jià)原材料庫(kù)存逐步消化，噸盈利環(huán)比修復(fù)趨勢(shì)明確。太陽(yáng)紙業(yè)、仙鶴股份等上游林漿一體化布局完善的企業(yè)，在漿紙同漲周期中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

海外產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?，供?yīng)鏈韌性增強(qiáng)

  行業(yè)頭部企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)原料約束與市場(chǎng)需求波動(dòng)。景興紙業(yè)近日與中資企業(yè)簽約馬來(lái)西亞二期60萬(wàn)噸高檔牛皮箱板紙項(xiàng)目，建成后將成為東南亞地區(qū)單機(jī)產(chǎn)能最大、技術(shù)最先進(jìn)的包裝紙生產(chǎn)線之一。此舉不僅可降低原料運(yùn)輸成本，還能規(guī)避貿(mào)易壁壘，增強(qiáng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的輻射能力。

  廢紙系企業(yè)同樣通過(guò)海外布局優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。箱板紙與瓦楞紙2025年開(kāi)年價(jià)格較2024年四季度分別上漲3.2%、6.4%，疊加國(guó)廢價(jià)格回落，廢紙系噸盈利維持穩(wěn)健。玖龍紙業(yè)等企業(yè)持續(xù)完善全球化廢紙采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，保障原料供應(yīng)穩(wěn)定性。

  海外項(xiàng)目投產(chǎn)亦有助于緩解國(guó)內(nèi)環(huán)保與產(chǎn)能過(guò)剩壓力。例如，東南亞地區(qū)豐富的再生漿資源與較低的環(huán)境規(guī)制成本，為包裝紙企業(yè)提供了產(chǎn)能轉(zhuǎn)移空間。這一趨勢(shì)與國(guó)內(nèi)“雙碳”目標(biāo)形成協(xié)同，推動(dòng)行業(yè)向綠色集約化方向升級(jí)。

  當(dāng)前造紙行業(yè)正處于周期修復(fù)與結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。漿價(jià)上行與紙價(jià)傳導(dǎo)的順暢性將成為短期盈利彈性的核心變量，而海外產(chǎn)能布局的深化則從長(zhǎng)期維度重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。